永利策略建银国际：上调药明合联目标价至90港元维持“跑赢大市”评级

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　　建银国际发布研报称，将药明合联（02268）目标价由72港元，调高25%至90港元，维持“跑赢大市”的投资评级。

　　建银国际认为，药明合联是全球ADC/XDC企业研发外包领域的领导者，并将持续维持低基数和高进入门槛带来的高营收增长。公司累计客户数量从2023年的345家增长到2024年的499家，并在2025年上半年达到563家，同时保持强劲的订单增长，2025年上半年订单总额同比增长58%，达到13亿美元（2024年：同比增长71%）。此外，该公司也制定了新的产能扩张计划（2026年至2029年总资本支出70亿元人民币），以满足日益增长的ADC/XDC需求。

　　该行维持对药明合联2025年全年总营收的现有预测不变，同比上涨45%（2025年上半年：年增62%），与市场预期一致。该行对2025年至2027年的盈利预测保持不变，对2025年全年资本支出的预期也维持不变，为15.6亿元人民币，其中9亿元人民币和4.5亿元人民币分别用于新加坡和药明的设施，因此，建银国际预测公司将在2026年底实现正自由现金流，达到5.55亿元人民币。